Que es el WACC

Comprendiendo la Estructura Financiera de una Empresa

Para entender que es el Wacc (Weighted Average Cost of Capital) o Costo promedio ponderado de Capital en español (CPPC), primero necesitamos comprender la estructura financiera básica de una empresa.

Toda empresa tiene activos, y estos activos son financiados a través de dos fuentes principales: el pasivo y el capital.

El activo de una empresa incluye todo lo que posee y que puede ser usado para generar ingresos, como efectivo, inventarios, maquinarias y edificios. Estos activos deben ser financiados de alguna manera y aquí es donde entran el pasivo y el capital. El pasivo se refiere a las deudas de la empresa; puede incluir préstamos bancarios, bonos emitidos, cuentas por pagar, entre otros. Por otro lado, el capital (o patrimonio) representa la inversión de los dueños o accionistas en la empresa.

El Costo de la Deuda y el Costo del Capital

Cada fuente de financiamiento tiene un costo asociado. La deuda, por ejemplo, lleva asociada una tasa de interés, que es el precio que la empresa debe pagar por el uso de los fondos prestados. Esta tasa de interés puede variar dependiendo del nivel de riesgo de la empresa, las condiciones del mercado y los plazos de la deuda.

El capital, por su parte, no tiene un «costo» en el sentido tradicional de una tasa de interés, pero sí tiene un costo en términos de las expectativas de los inversores. Este costo se denomina retorno esperado y representa la compensación que los dueños o accionistas esperan recibir por el riesgo asumido al invertir en la empresa. Este retorno esperado puede ser más difícil de calcular, pero a menudo se estima utilizando modelos como el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), que considera el riesgo del mercado en general y el riesgo específico de la empresa.

La fórmula general para calcular el WACC, sin tener en cuenta la tasa de impuestos, es la siguiente:

Fórmula para calcular el WACC (no considera la tasa de impuestos)

Donde:

Ejemplo Sencillo de la Estructura Financiera y el WACC

Imaginemos una panadería llamada «Dulces Horneados S.A.», la cual tiene activos valorados en $200,000. Estos activos se financian mediante una combinación de deuda y capital. La empresa tiene un préstamo bancario de $100,000 con una tasa de interés del 5%, y el resto ($100,000) proviene de los ahorros de los dos propietarios.

El costo de la deuda para la panadería es relativamente simple de calcular: es el 5% del préstamo, lo que equivale a $5,000 al año. Sin embargo, el costo del capital propio es un poco más complejo. Supongamos que los dueños quieren un retorno del 10% anual sobre su inversión, lo que sería $10,000 al año, ya que consideran que ese es el retorno justo por el riesgo que están asumiendo.

El cálculo del CPPC sería el siguiente:

1.- Primero, determinamos la proporción de deuda y capital propio en la financiación total:

2.- Determinamos los costos del capital propio como de la deuda

3.- Luego, aplicamos la fórmula del WACC:

Esto significa que, en promedio, la empresa tiene un costo de capital del 7.5% sobre cada dólar financiado. La panadería debería esforzarse por invertir en proyectos que prometan una tasa de retorno superior al 7.5% para asegurar que está creando valor para sus dueños y accionistas.

Fórmula del WACC

Una vez comprendido el cálculo básico del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC), es crucial considerar el impacto de los impuestos en esta fórmula. La razón principal para incluir la tasa impositiva en el cálculo del WACC es que los intereses pagados sobre la deuda son deducibles de impuestos en la mayoría de las jurisdicciones. Esta deducción fiscal reduce el costo real de la deuda para la empresa.

La fórmula modificada del WACC que incluye el efecto de los impuestos es la siguiente:

Donde:

¿Por Qué Incluir la Tasa Impositiva?

Incluir la tasa impositiva en el cálculo del WACC hace que este refleje más precisamente el costo real del capital. Cuando una empresa paga intereses sobre su deuda, ese gasto reduce su ingreso imponible, lo que a su vez disminuye su carga fiscal. Este «escudo fiscal» hace que el costo después de impuestos de la deuda sea menor que su costo nominal o antes de impuestos.

En resumen, al ser los intereses deducibles de impuestos, el gobierno efectivamente «subvenciona» una parte del costo de la deuda, lo que reduce el costo real para la empresa.

Aplicación Práctica: El Caso de «Dulces Horneados S.A.»

Volvamos a nuestro ejemplo de la panadería «Dulces Horneados S.A.» para ver cómo el impuesto afecta el cálculo del WACC. Supongamos que la tasa impositiva corporativa es del 30%.

Tanto en la versión sin impuestos como en la versión con impuestos, el WACC proporciona una medida del costo promedio ponderado de capital para «Dulces Horneados S.A.». Esta tasa es crucial para tomar decisiones financieras informadas, como determinar si una inversión potencial es financieramente viable o no. Al incluir la tasa impositiva, el WACC refleja más precisamente el costo real del capital, considerando el beneficio fiscal asociado con los pagos de intereses sobre la deuda.

Conclusión General

El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) es una herramienta financiera esencial en el ámbito de la gestión empresarial y la inversión. Su relevancia se extiende a varias áreas clave, y su comprensión es fundamental por diversas razones:

1. Evaluación de Inversiones: El WACC es utilizado como tasa de descuento en la valoración de proyectos de inversión. Al calcular el valor presente neto (VPN) o el valor actual neto (VAN), el WACC ayuda a determinar si una inversión es capaz de generar un rendimiento superior a su costo de capital. Esto es crucial para garantizar que los proyectos seleccionados aumenten el valor de la empresa.
2. Toma de Decisiones Estratégicas: En la planificación estratégica, el WACC sirve como un indicador clave para la toma de decisiones sobre financiamiento. Ayuda a las empresas a decidir entre diferentes opciones de financiamiento, ponderando los costos del capital propio y de la deuda.
3. Análisis de Riesgo y Rendimiento: El WACC refleja el riesgo inherente al negocio y la mezcla específica de deuda y capital. Una tasa más alta de WACC indica un mayor riesgo asociado con las actividades de la empresa, influenciando las expectativas de rendimiento de los inversores y los acreedores.
4. Política de Dividendos y Estructura de Capital: Al evaluar la política de dividendos y la estructura de capital, el WACC proporciona una referencia para equilibrar entre deuda y capital propio. Las empresas buscan optimizar su estructura de capital para minimizar el WACC y, por ende, el costo del financiamiento.
5. Valoración de Empresas: En el contexto de fusiones y adquisiciones, así como en valoraciones para inversores potenciales, el WACC es una herramienta crucial para estimar el valor de una empresa. Ofrece una perspectiva integral del costo del capital, vital para calcular el valor de la empresa mediante métodos de flujo de caja descontado.
6. Gestión del Rendimiento: El WACC también actúa como una métrica de rendimiento, ayudando a las empresas a evaluar si están generando suficiente retorno sobre su capital invertido. Superar el WACC en términos de rendimiento sugiere que la empresa está creando valor.

En resumen, el WACC es más que un simple cálculo financiero; es un indicador vital del costo general del capital de una empresa, jugando un papel crucial en la estrategia financiera, la evaluación de inversiones, la gestión del riesgo y la toma de decisiones corporativas. Su correcta comprensión y aplicación pueden ser decisivas para el éxito financiero y el crecimiento sostenible de cualquier empresa.